Управление капиталом лекции

Лекция 5. Формирование и управление капиталом организации

I. Понятие капитала корпорации. Классификация капитала.

II. Денежные фонды корпорации.

I. Понятие капитала корпорации. Классификация капитала.

Понятие «капитал» можно трактовать с нескольких подходов.

В соответствии с экономическим подходом капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразумевается на личностный, частный и публичный союзы, включая государство. То есть капитал используется как характеристика генерирующих возможностей фирмы, т.е. ее способностей производить тот или иной объем благ и получение прибыли в результате их реализации. В рамках экономического подхода капитал можно рассматривать как реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (зданиях, машинах, транспортных средствах, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах.

В основе бухгалтерского подхода положена концепция финансового капитала, согласно которой капитал трактуется как интерес собственников фирмы в ее активах. Здесь «капитал» выступает как совокупность чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств.

Учетно-аналитический подход является определенной комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации концепции физического и финансового капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон:

— направлений его вложения;

Капитал также можно рассматривать с позиции участия его в производственно-финансовой деятельности.

Активный капитал – это производственные мощности хозяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капиталов. Пассивный капитал – это долгосрочные источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта. Эти источники подразделяются на собственный и заемный капиталы.

Актив – это имущество корпорации, пассив – денежные средства, за счет которых сформировано это имущество. Имущество состоит из двух частей:

— внеоборотные активы – это нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения;

— оборотные активы – это запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и др.

II. Денежные фонды корпорации.

Денежные средства, за счет которых формируется имущество предприятия, могут быть собственные (III раздел), а также заемные и привлеченные средства (IV и V разделы). При этом заемные средства включают в себя долгосрочные (IV раздел) и краткосрочные обязательства (V раздел). Источниками формирования внеоборотных активов являются собственные средства и долгосрочные обязательства, а оборотных активов – собственные средства и краткосрочные обязательства.

Фонд собственных средств состоит уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фондов накопления и потребления, части средств оперативных и специальных фондов, инвестиционного фонда.

Привлеченный (заемный) капитал откладывается в виде частей инвестиционного фонда, оперативных и специальных фондов. Он образуется за счет различных кредитов и займов, других обязательств перед внешними кредиторами и портфельными инвесторами, инвестиционных вкладов работников и бюджетных ссуд.

Например, фонд потребления – это денежный фонд, образуемый за счет чистой прибыли и предназначен в основном на удовлетворение материальных потребностей работников корпорации. Корпорации могут образовывать фонд потребления, фонд накопления и другие за счет чистой прибыли.

Доходы будущих периодов – это денежный фонд, в котором формируются доходы, полученные в отчетном периоде, однако не относящиеся к следующим отчетным периодам. К таким доходам относят:

— арендная плата, во многих случаях аренда включается в доходы будущих периодов, затем она относится на финансовые результаты, от которых исчисляется налог на прибыль и другие налоги;

— безвозмездно полученные активы и услуги принимаются к бухгалтерскому учету по рыночной стоимости, но не ниже остаточной;

— предстоящие поступления задолженности по недостачам, выявленным за прошлые годы;

Резервы предстоящих расходов создаются с целью равномерного включения в затраты производства и обращения предстоящих расходов. Корпорация может создавать резервы предстоящих расходов в следующих случаях:

— предстоящей оплаты отпусков работников;

— выплаты ежегодного вознаграждения за выслугу лет;

— производственных затрат по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства;

— на ремонт основных средств;

— предстоящих затрат на рекультивацию земель и осуществление иных природоохранных мероприятий;

— на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание.

Обязательным и первым условием нормальной деятельности является наличие у него собственных средств, которые коммерческие организации называют капитал и резервы.

Структура пассива баланса корпорации называют финансовой структурой капитала, отражающей соотношение между собственными и заемными средствами в обороте предприятия.

К формам собственного капитала корпорации относят:

1. Уставный капитал – основной источник собственных средств корпорации. Для ОАО – это 1000 кратная сумма МРОТ; для ЗАО и ООО – это 100 МРОТ; для государственного унитарного предприятия – 5000 МРОТ; для муниципального унитарного предприятия – 1000 МРОТ.

2. Складочный капитал создается у тех организации, у которых он предусмотрен взамен уставного капитала учредительными документами (хозяйственные, полные и коммандитные товарищества), эта сумма вкладов учредителей или участников.

3. Паевой фонд создается в производственном кооперативе за счет паевых взносов его членов, а также созданного и приобретенного кооперативом имущества.

4. Добавочный капитал является вторым денежным фондом собственных средств. В добавочный капитал включаются следующие денежные средства:

— переоценка основных средств в соответствии с ПБУ 6/01 «Учет основных средств»;

— эмиссионный доход, полученный от превышения фактической цены размещения над номинальной стоимостью акций, как при первичном размещении, так и при всех последующих эмиссиях акций при увеличении уставного капитала;

— некоторые другие суммы.

В соответствии с Законом «Об акционерных обществах» введена средневзвешенная цена обыкновенных акций. Она может быть рассчитана по формуле:

где — средневзвешенная цена; — цены, по которым были реализованы акции общества за 6 месяцев; — удельные веса продаваемых акции.

5. Резервный фонд создается в корпорации в соответствии с положением устава, но не менее 5% от уставного капитала. Он образуется за счет чистой прибыли путем ежегодных обязательных отчислений в размере не менее 5% суммы чистой прибыли до достижения размера, предусмотренного уставом. Он должен быть использован в двух направлениях:

— при недостатке источников оборотных средств направляется на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукций;

— при достаточности источников оборотных средств он направляется в краткосрочные финансовые вложения.

6. Фонд акционирования работников корпорации может создаваться в из чистой прибыли в соответствии с уставом. Цель фонда – приобретение акций общества, продаваемых акционерами, для последующего размещения среди его работников.

7. Фонд накопления является источником увеличения уставного капитала корпорации, т.к. вложения в развитие производства увеличивают ее имущество. Следовательно, увеличиваются чистые активы и балансовая стоимость акций, а при увеличении уставного капитала – и их номинальная стоимость.

Корпорация в производственно-финансовой деятельности может использовать следующие виды заемных средств:

— кредиты банков – долгосрочные и краткосрочные;

— займы юридических и физических лиц;

— коммерческий кредит, проявляющийся при отсрочке платежа и означающий кредитование кого-либо, кем-либо товарами, а не деньгами;

Коммерческий кредит является результатом отсрочки платежа, предоставляемой поставщиком покупателю. Кредит может быть оформлен векселем или просто договором.

Вексель – рыночный инструмент, который выполняет четыре функции:

— долгового безусловного денежного обязательства;

— кредитную, что означает, что вексель является продуктом коммерческого кредита;

— расчетную, то есть векселем можно рассчитаться с любым кредитором, который этого пожелает;

— ценной бумагой, то есть вексель можно продать, купить, заложить.

Кредиторская задолженность – это денежный фонд заемных средств, т.к. корпорации имеют в своем обороте чужие деньги в результате неплатежей.

,

где — эффект финансового рычага; — ставка налога на прибыль, ед.; — рентабельность собственных средств; — фактическая процентная ставка за кредит; — заемные средства корпорации; — собственные средства корпорации.

Если , то корпорация получает дополнительную прибыль от использования кредита и тем самым увеличивает рентабельность собственных средств. Если , тогда корпорация не имеет ни прибыли, ни убытков. Если , тогда корпорация получает от использования заемных средств убытки.

Существует три основных показателя структуры капитала.

Первый из них – коэффициент соотношения заемных и собственных средств:

,

где — соответствующие разделы пассива баланса; .

Коэффициент автономии показывает независимость корпорации от заемных источников.

,

где — пассив баланса. .

Коэффициент финансового рычага, как обратный коэффициенту автономии:

.

Лекция 5. Управление капиталом страховой организации

1. Стоимость и структура капитала.

2. Принципы формирования капитала страховщика.

3. Особенности резервирования капитала.

4. Регулирование достаточности капитала для страховых организаций.

Стоимость и структура капитала

Стоимость капитала выражает цену, которую акционерная стра­ховая организация уплачивает акционерам, инвесторам и страхова­телям за его привлечение из различных источников.

Концепция оценки основывается на том, что капитал имеет оп­ределенную стоимость, которая влияет на уровень операционных, инвестиционных и финансовых затрат страховой организации. Дан­ная концепция является одной из базовых в финансовом менедж­менте вообще и менеджменте страховщиков в частности.

Стоимость акционерного капитала страховой организации — это ставка доходности по финансовым вложениям. Стоимость за­емного капитала страховой организации — требуемая ставка доход­ности кредиторов (банков и облигационеров). Стоимость нераспре­деленной прибыли у страховщика приравнивают к цене его акцио­нерного капитала. Стоимость капитала страховой организации в целом выражает пропорциональное среднее значение стоимостей различных источников финансирования в страховом бизнесе.

Отдельные виды капитала имеют неодинаковую стоимость, что связано с изменением требуемой владельцу капитала ставки доход­ности.

Стоимость капитала страховщика выступает критерием эффек­тивности его финансово-хозяйственной и инвестиционной деятель­ности. Уровень стоимости капитала принимают в размере ставки дисконтирования, по которой сумма затрат и будущих денежных поступлений приводится к настоящей стоимости. Если приведенная стоимость будущих денежных поступлений выше суммы дисконти­рованных вложений, то страховая организация получит прибыль, а при обратном соотношении — убыток. Кроме того, параметр стои­мости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД).

В теории финансового менеджмента различают понятия финан­совой структуры и капитализированной структуры. Финансовая структура — способ финансирования деятельности организации в целом, т.е. структура всех источников средств. При этом в состав заемных средств включаются не только долгосрочные, но и кратко­срочные займы. Капитализированная структура — более узкая часть источников финансирования.

Страховая организация с преобладанием обыкновенного акцио­нерного капитала называется низкооснащенной, а с преобладанием заемного капитала — высокооснащенной. У высокооснащенных стра­ховщиков в периоды устойчивого роста прибылей доходы акционе­ров, выраженные в процентах, растут быстрее, чем прибыль. Если прибыль у страховщика падает, то процент сокращения дивидендов акционеров больше процента падения прибыли. Соотношение меж­ду собственным и заемным капиталом СО представляет собой от­ношение долга к ее суммарным активам или стоимости их возме­щения.

Фактор капитала представлен в балансе особым образом: в пас­сиве — как капитал-собственность, дающий представление о собст­веннике — страховой организации, структуре ее капитала (соотно­шение собственного и заемного капитала). Отсюда важное следст­вие: структура капитала — это структура власти, выражение роли капитала как денег, приносящих их собственникам новую стои­мость. Содержательная сторона получения новой стоимости отра­жается в активе, где капитал представлен в роли капитала-функции. Она дает представление о профиле страховой организации, ее спе­цифике и других характеристиках страхового бизнеса, которые от­личают СО от других страховщиков. Две роли капитала дают харак­теристику как собственности в правой стороне баланса (уставный, добавочный капитал и др.) и как функции — в левой стороне ба­ланса (основной и оборотный капитал).

У страховщика есть некапитализированные деньги. Это такой же актив, как все другие. Когда ставится вопрос: хорошо или плохо иметь деньги в активе, то однозначного ответа нет. Для страховщика-новатора — это плохой знак, поскольку как любой актив эти деньги должны приносить доход, а присутствие их в активе баланса свидетельствует о замораживании денег. Напротив, для страховщика-консерватора — это благо, поскольку удержание такой страховой организацией завоеванной рыночной ниши немыслимо без поддер­жания своей ликвидности. В данном случае деньги в активе ассо­циируются с главным инструментом обеспечения ликвидности СО.

Показатель стоимости капитала служит инструментом обосно­вания эффективности управленческих решений по вопросу слияния и поглощения. Так, если уровень стоимости капитала поглощаю­щей страховой организации ниже цены капитала поглощаемой страховой организации, то эффективность обеспечена. Снижение стоимости капитала вновь создаваемого страховщика достигается за счет оптимизации структуры, использования налоговой экономии, либо синергизма (дополнительные экономические выгоды, которые возникают при успешном объединении страховых организаций, за счет более рационального использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий выпускаемых страховых продуктов, возможностей снижения текущих издержек).

Управление стоимостью капитала — необходимое условие по­вышения рыночной цены и роста благосостояния его собственни­ков, персонала страховой организации.

Стоимость капитала страховщика — общая сумма средств, кото­рую нужно уплатить за использование определенного объема фи­нансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Стои­мость капитала — доход, который должны принести новые вложе­ния, для того чтобы они себя оправдали. Стоимость, или цена ка­питала, — это альтернативная стоимость, тот доход, который ожи­дают получить владельцы (акционеры) от различных вариантов вложения капитала при неизменной величине риска. Если страхов­щик хочет получить средства, он должен обеспечить доход на них, как минимум равный величине дохода, который могут принести акционерам альтернативные возможности вложения капитала. Стоимость капитала — минимальная норма прибыльности при вложении средств, заработанных в процессе страхового бизнеса.

Факторами, влияющими на стоимость капитала страховщика, являются уровень доходности, уровень риска и источники финан­сирования.

При принятии управленческих решений относительно источни­ков финансирования деятельности изучаются проблемы структуры капитала, т.е. соотношения различных источников финансирова­ния.

Структура капитала в страховой организации — соотношение трех составных частей капитала (рис. 1):

• сумма средств, привлеченных за счет продажи страховых продуктов;

• заемный капитал в виде долгосрочного банковского кредита и выпуска облигаций.

Рис. 1. Структура капитала страховой организации

Соотношение между собственными и заемными источниками средств — ключевой аналитический показатель, характеризующий степень риска инвестирования финансовых ресурсов.

Создание структуры капитала связано с выбором соотношений доходности и риска: использование заемных средств увеличивает степень риска СО, что приводит к более высоким уровням ожидае­мой доходности. Оптимальная структура капитала страховой орга­низации — структура, позволяющая добиться сбалансированности риска и доходности.

1. Принципы формирования капитала страховщика

Основная цель формирования капитала в страховом бизнесе — удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры для обеспечения условий эффективного функционирования финансово-хозяйственной, инвестиционной и прочих видов деятельности, разрешенных законодательством РФ.

Исходя из этой цели, руководство страховой организации принимает управленческие решения по формированию и размещению капитала, опираясь на следующие принципы.

1. Учет перспектив развития, что предполагает мобилизацию соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных проектов и программ развития страхового бизнеса.

2. Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов с помощью разработки операционного и финансового бюджетов, а также прогнозирования структуры страхового портфеля.

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного использования, что предполагает соблюдение рационального соотношения между заемным и собственным капиталом.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников (собственных, привлеченных и заемных), что предполагает расчет средневзвешенной стоимости и применение данного параметра для оценки вложений в реальные и финансовые активы.

5. Обеспечение эффективного использования анализа и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности страховщика с помощью специальных финансовых коэффициентов.

В финансовом менеджменте страхового бизнеса приоритетными являются проблемы формирования минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют детального рассмотрения.

Пассивы представляют собой источники финансирования деятельности страховой организации, обеспечивающие формирование активов. Различные источники финансирования образуют совокупный капитал страховщика, который может быть классифицирован по ряду признаков:

по источникам привлечения:

по формам собственности’.

по организационно-правовым формам’.

• акционерный капитал (капитал акционерных страховых организаций);

• паевой капитал (капитал партнерских организаций — обществ с ограниченной ответственностью);

по принадлежности страховой организации:

• собственный капитал, принадлежащий страховщику на правах собственности и отражаемый в разделе III баланса;

• заемный капитал, привлекаемый на возвратной основе и представляющий собой финансовые обязательства;

• капитал, привлекаемый от страхователей, с которыми заключен договор страхования;

по целям использования:

• производительный капитал, т. е. инвестированный в операционные активы;

• ссудный капитал, инвестированный в денежные и фондовые инструменты;

• спекулятивный капитал, используемый для осуществления финансовых операций, основанных на разнице в ценах;

по формам инвестирования:

• капитал в денежной форме;

• капитал в материальной форме;

• капитал в нематериальной форме;

по объекту инвестирования:

Дата добавления: 2018-04-04 ; просмотров: 209 ;