Стратегические и портфельные инвесторы

Инвесторы на рынке ценных бумаг: стратегические, портфельные и частные

Инвесторы — участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги. Инвестор одновременно будет и эмитентом, если он осуществляет собственный выпуск ценных бумаг. Инвестор может одновременно быть эмитентом, если он осуществляет выпуск собственных ценных бумаг, и эмитент становится одновременно инвестором, если он инвестирует свои капиталы в ценные бумаги других эмитентов. Он постоянно выступает то в роли продавца, то в роли покупателя в зависимости от ситуации на рынке, цен и доходности различных ценных бумаг. Поэтому неправильно отождествлять эмитентов только с продавцами ценных бумаг, а инвесторов — только с их покупателями. И эмитенты, и инвесторы выступают одновременно и продавцами, и покупателями на рынке ценных бумаг.

Инвесторыделятся на:

1.Стратегич инвесторы ставят своей целью не получ-е див-ов от владения акциями, а возможность влияния на деят АО. Степень влияния на деят АО зависит от кол-ва акций, принадл-х инвестору.Институциональные или портфельные инвесторы – не осущ-ют прямых влож-й кап-а в произ-во, а покупают ц б с целью получ-я дохода от роста их курсовой ст-ти. В кач-ве институц-х инвесторов выст-т Б, инвестиц фонды и комп, страх компании и ПФ.

2.частные инвесторы – физ лица, покуп-е акции с целью получ-я дохода. Они сост-ют одну из наиболее многочисл-х групп инвесторов.

Инвесторов можно классифицировать по статусу: индивидуальные (физические лица), институциональные (коллективные) и профессионалы рынка; – и по цели инвестирования: стратегические и портфельные. Стратегический инвестор через владение акциями переходит к полному контролю над акционерным обществом (или получает его в собственность), портфельный рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг. Для портфельного инвестора наиболее актуально постоянное взаимодействие с биржей, чтобы решать, что, где и когда покупать. Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, – индивидуальный инвестор: физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. При этом количество индивидуальных инвесторов может в определенной степени служить показателем благосостояния граждан, поскольку частные лица начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда достигают достаточной степени личного богатства и становится актуальным вопрос управления им. Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов. Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды – крупные финансовые учреждения. Фонд – это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. По степени риска выделяют различные типы инвесторов и, соответственно, типы портфелей ценных бумаг, от низкорискованного, консервативного, до высокорискованного, агрессивного. Консервативный инвестор – это инвестор, который стремится в первую очередь обеспечить надежность вложений, безопасность капитала в ущерб доходности. Агрессивный инвестор – это инвестор, который сознательно принимает на себя повышенный риск в надежде получить повышенную прибыль. Портфель агрессивного инвестора (агрессивный портфель) будет состоять в первую очередь из обыкновенных акций.

Стратегические и портфельные инвесторы

Инвесторами называют участников фондовых рынков, юридических и физических лиц, вкладывающих свой капитал в ценные бумаги. Классификация инвесторов на рынке ценных бумаг достаточно разнообразна. Тут учитывается объём операций, виды инвестиционных стратегий, отношение к риску. В зависимости от цели инвестирования существуют стратегические и портфельные инвесторы.

Стратегические инвесторы стремятся к получению полного контроля над акционерным обществом, а портфельным инвесторам нужен только максимальный доход от принадлежащих им ценных бумаг.

Цели и особенности стратегического инвестирования

Стратегический инвестор заинтересован в получении контрольного пакета акций конкретного акционерного общества и в будущем рассчитывает на приобретение его в собственность. Его главная цель – стать собственником объекта инвестирования и получать доход от использования этой собственности, так как доход от владения собственностью намного больше дохода от простого владения ценными бумагами. Сначала он может выкупить больше 30% акций, а в конечном итоге, стать единственным владельцем контрольного пакета.

Помимо этой цели, стратегический инвестор может преследовать ещё две цели:

1. Расширить сферы влияния на рынке.
2. Приобрести контроль при распределении разнообразной собственности, в том числе используя различные поглощения и слияния.

Основной особенностью стратегического инвестирования является то, что организация, являющаяся объектом инвестиций, получает финансирование, однако управление ею, по сути, находится в руках стратегического инвестора. Если в ближайшее время вложения стратегического инвестора не предвещают экономическую выгоду, её всегда можно получить позднее.

Кроме основного капитала предприятия, объектом стратегического инвестирования является социальная инфраструктура организации. В задачи настоящего стратегического инвестора входят инвестиции в развитие социальной сферы предприятия, улучшение жилищных условий рабочих и обучение их детей.

Чаще всего стратегические инвесторы – это крупные корпорации, которые занимают лидирующее положение в своих промышленных секторах. Обычно бизнес такого вкладчика принадлежит к аналогичной сфере, что и объект инвестирования, поэтому новая компания используется в качестве средства расширения собственной производственной деятельности.

С помощью стратегического инвестирования можно увеличить объём собственных продаж, сократить производственные издержки, расширить ассортимент изготавливаемой продукции и даже устранить потенциальную конкуренцию.

Очень часто контроль над акционерным обществом через выкуп крупного пакета акций сопровождается серьёзными злоупотреблениями и нарушениями прав акционеров не только со стороны вкладчиков, заинтересованных в получении контроля над компанией, но и со стороны органов управления АО. В связи с этим государство в лице Центробанка РФ строго контролирует и регулирует все сделки, связанные с покупкой крупных пакетов акций (от 30 до 95%).

Портфельное инвестирование

Портфельный инвестор – это вкладчик, главной целью которого является формирование прибыльного инвестиционного портфеля, и управление им. Зачастую, под управлением подразумевается покупка и продажа ценных бумаг на фондовых рынках. В отличие от стратегического инвестора, портфельному инвестору не нужен контроль над компанией. Он концентрируется лишь на получении дохода от акций. Поэтому для портфельного инвестора очень важны вопросы о том, где, когда и какие ценные бумаги покупать.

Главная задача портфельных инвестиций – получить ожидаемую доходность при минимально допустимых рисках, сохранить первоначальные капиталовложения и достигнуть максимального уровня доходности.

В качестве портфельного инвестора может выступать страховая компания, инвестиционный или пенсионный фонд, а также физические лица. В портфеле таких вкладчиков доля акций не должна превышать 30%. Обычно она находится в пределах от 5 до 15%.

Портфельный инвестор

В качестве источника финансирования на продолжительные сроки для предприятий представляют собой портфельные инвестиции. Такие организации, как пенсионный фонд, например, или страховая компания определенной направленности, могут быть портфельными инвесторами. В лице данных организаций они выступают покупателями акций компании. Коренное отличие их стратегических инвесторов находит свое отражение в заинтересованности большей выгоды, но без прямого участия и контроля рабочих моментов, связанных с такими вложениями. Само собой разумеется, что, приобретая акции, заинтересованность портфельного инвестора обусловлена ростом цен на данные бумаги с целью получения хороших дивидендов.

Цель таких инвесторов становится реализованной в том случае, когда достигается доходность и уменьшаются возможные риски относительно потери денежных средств.

Приоритеты портфельных инвесторов

Учитывая подобные нюансы, портфельные инвестора не торопятся завладеть каким-то одним контрольным пакетом акций, а имеют в своем опыте приобретение ценных бумаг нескольких предприятий и при этом получают право голоса согласно количеству купленных ценных бумаг.

Виды ценных бумаг

В компаниях ценные бумаги подразделяются на некоторые виды:

• ценные бумаги, которые приносят определенный фиксированный доход. К ним можно отнести как депозиты, так облигации и акции;
• ценные бумаги, относящиеся к категории производных. Это наличие опционов и фьючерсов;

Инвестиционная привлекательность различных ценных бумаг

Ценные бумаги могут отличаться инвестиционной привлекательностью. Например, основным критерием ценности акции в глазах портфельного инвестора предстает будущий рост ее стоимости и стабильность выплаты дивидендов. С этой же стороны ценность и привлекательность облигаций выражается в надежности данного вида ценных бумаг. Хотя относительно получения дохода они проигрывают по отношению к акциям, но обеспечивают большую уверенность в доходе и постоянство в возможности его получения. Что касается опционов, а так – же фьючерсов, которые отличаются очень высокой инвестиционной привлекательностью с точки зрения получения больших доходов, то они включают в себя известную долю риска.

Правила по составлению инвестиционного портфеля для каждого инвестора должны основываться, грубо говоря, на двух основных предполагаемых критериях, это:

• прогноз доходности;
• и возможные риски.

Все. Теперь необходимо определиться с выбором эмитентов и совершить диверсификацию вложений.

Степень риска портфельного инвестора

По большому счету любые инвестиции подвергаются рискам, которые находятся под влиянием факторов как экономических и законодательных изменений, так и опрометчивого выбора ценных бумаг конкретного предприятия и ошибочных прогнозов относительно получения ожидаемой прибыли. Именно в целях принятия правильного решения по формированию инвестиционного портфеля, и возникает необходимость в получении компетентных консультативных услуг в сфере стратегического управления финансами.

Привлечение стратегического или портфельного инвестора для страховых компаний

Роман Задавысвичко, Директор инвестиционно-банковских услуг Concorde Capital

Зачастую перед акционерами и топ-менеджерами страховых компаний стоит выбор – привлекать стратегического или портфельного инвестора. Основными факторами, которые нужно учитывать при выборе инвестора, являются краткосрочные и долгосрочные цели, как собственников, так и самой компании. Их цели не всегда совпадают, т.к. мотивы собственников бизнеса – это получение возврата от инвестиции. Также можно отметить такие факторы как существующая юридическая и финансовая модель бизнеса, сумма необходимых средств, желаемые сроки реализации, затраты на инструмент и степень вероятности получения желаемого результата. Рассмотрим ключевые моменты, на которые обращает внимание стратегический и портфельный инвестор.

Стратегические инвесторы – это компании, которые работают в этом же бизнесе, на других рынках (в другом регионе, стране), в стратегические планы которых входит расширение бизнеса за счет выхода на рынки других регионов (стран). Это компании, которые работают в этом же бизнесе и планируют агрессивную стратегию роста, через поглощение других компаний. Они, как правило, в особенности при наличии нескольких реальных покупателей, готовы платить премию за контроль.

Стратегического инвестора интересует доля рынка, которую занимает компания, поскольку увеличение доли рынка, кроме синергии и экономии на издержках, дает возможность увеличить капитализацию за счет использования более высокого мультипликатора поглощающей компании по сравнению с мультипликатором той компании, которую поглотили.

Для стратегического инвестора будет важна география покрытия и размер всей сети, поскольку сеть является тем инструментом, который обеспечивает долю рынка, которую занимает компания.

Особое внимание стратегический инвестор уделяет, стабильности сети: продолжительность заключенных договоров аренды, условия расторжения договоров, рыночные арендных ставок, объекты недвижимости принадлежащие бывшим акционерам.
Если доля рынка и объем продаж содержат в себе продажи, наличие которых после изменения собственности может оказаться под вопросом, инвестор соответствующим образом может откорректировать цену приобретения.

Построение бизнес-процессов должно быть аналогично бизнес-процессам компании-инвестора или, как минимум, прозрачной и понятной, что является необходимым условием для консолидации бизнеса.

Финансовая и управленческая отчетность должна формироваться эффективно на международно-общепринятых принципах и давать возможность анализировать работу отдельных подразделений.

К финансовым инвесторам, как правило, относят инвестиционные фонды (венчурные, частные), которые инвестируют в страны региона или частные инвесторы, которые рассматривают возможность инвестирования в данном регионе. Кроме собственных средств финансовые инвесторы часто используют заемные, соответственно, инвестиция, кроме достаточно высокого возврата на инвестиции необходимого для финансового инвестора (от 30%), должна покрывать расходы на привлечение финансирования, что при прочих равных условиях снижает цену покупки.

Финансовые инвесторы часто входят в бизнес путем приобретения доли до 50%, поэтому редко платят премию за контрольный пакет.

Целевой период возврата инвестиций для финансовых инвесторов в основном составляют от 3 до 5 лет, соответственно, интересуют проекты с агрессивной стратегией роста (доли рынка, сети, продаж, EBITDA, количества клиентов и т.п.).
Как правило, финансовые инвесторы инвестируют в компании, работающие в ограниченном перечне секторов. Работает правило: инвестировать в сектора, которые растут быстрее ВВП, и компании из этих секторов, которые растут быстрее чем сектор.
Качество менеджмента оценивается, прежде всего, по результатам работы компании за последние периоды, эффективной стратегии роста, успешному опыту реализации подобных проектов в прошлом, организации бизнес-процессов и качестве управленческой отчетности.

Для финансового инвестора важно чтобы рост объемов бизнеса был минимально подвержен влиянию внешних факторов. Изменение регулятивной базы, правил игры на рынке, зависимость клиентской базы от акционеров, которые выходят из бизнеса, прочие внешние факторы, которые существенным образом могут отрицательно повлиять на объемы бизнеса, могут стать причиной отказа от инвестиций или существенного снижения цены.

Финансовый инвестор на момент входа в бизнес четко видит план выхода из него, а именно, понимает перечень стратегических инвесторов, которые могут купить этот бизнес через 3 года, или уверен в успешном публичном размещение компании через три года.

Представители финансового инвестора чаще всего получают статус наблюдателя в совете директоров с правом блокировки любого решения (зависит от доли приобретенной финансовым инвесторов) и не вмешиваются в операционную деятельность компании, при условии если компания развивается по утвержденной стратегии.

В итоге, можно выделить основные моменты, на которые обращают внимание и стратегические и портфельные инвесторы. Первое, на что обращают внимание – это риски региона (страны), объем рынка. Далее анализ рисков, которые присущие сектору. Важный момент, на который обращают внимание международные игроки – это прозрачность и чистота бизнеса. Именно он до сих пор отталкивает инвесторов от рынка Украины. Далее – анализ рисков компании.

Что происходит на данный момент в Украине? Если верить портфельным инвесторам, то мы знаем пример СК «Универсальная», которая уже разместила почти 40%-ю долю среди портфельных инвесторов, реализуя агрессивную стратегию развития, что привлекает портфельных инвесторов.

Портфельные инвесторы очень сдержано смотрят на украинский рынок. Рынок страхования жизни пока мал, чтобы быть потенциально интересным для них. Если говорить о страховании рисков, то мы имеем таких игроков как Generali, Allianz, UNIQA, AXA и другие. И, судя по динамике рынка, интерес стратегических инвесторов к отечественному рынку растет.

Стратегический инвестор

Стратегическим, принято называть такого инвестора, основной задачей которого является не просто инвестирование с целью получения прибыли, а получение контроля над тем предприятием, в которое он вкладывает свои средства. Им может быть как физическое, так и юридическое лицо.

Обычно в роли стратегического инвестора выступают компании из той же, или из смежной отрасли с тем предприятием, контроль над которым они намереваются получить. Они хорошо знают специфику и все тонкости работы в данной сфере деятельности, а потому им относительно легко оценить все те перспективы, которые откроет получение контроля над тем или иным предприятием данного сектора.

Нередко и сами компании заинтересованы в привлечении стратегического инвестора. Эта необходимость возникает при нехватке средств для дальнейшего развития. За деньгами можно конечно обратиться в банк и получить их в виде кредита, но это не всегда возможно, и не всегда является самым оптимальным решением.

Банк будут интересовать, в первую очередь, финансовое положение кредитуемого предприятия, его стратегия развития (бизнес-план) и залоговая стоимость (на случай невозврата кредита). А стратегическому инвестору важны те перспективы, которые откроет ему сотрудничество с подконтрольным предприятием.

Банк даёт только кредит, а стратегический инвестор, помимо денег, зачастую вкладывает в подконтрольное ему предприятие ещё и такие ресурсы как:

• Технологические ноу-хау;
• Собственные каналы дистрибуции;
• Свой богатый профессиональный опыт в данной сфере деятельности.

Стратегического инвестора могут интересовать расширение рынков сбыта, обеспечение полного производственного цикла, сокращение издержек, минимизация рисков и решение других стратегических задач. Но не следует забывать и о том, что реальной целью может оказаться лишь банальное устранение конкурента. В этом случае, поглощаемой компании, естественно, не стоит рассчитывать на своё дальнейшее развитие (по крайней мере, тем курсом, который изначально для неё планировался).

Плюсы и минусы привлечения стратегического инвестора

Прежде чем привлечь стратегического инвестора, руководство компании должно самым тщательным образом взвесить все плюсы и минусы такого рода решения. Прежде всего, необходимо отдавать себе полный отчёт в том, что приход стратега означает передачу контроля (или его части) над предприятием в его руки. Готово ли нынешнее руководство компании смириться с этим?

Далее нужно чётко понимать те цели, которые может преследовать стратегический инвестор. Нужно быть уверенными в том, что поглощение предприятия не связано с простым устранением конкурента, а преследует другие, гораздо более конструктивные цели, предполагающие не разрушение, а дальнейшее развитие поглощаемого предприятия.

Среди тех преимуществ, которые даёт компании привлечение стратегического инвестора, можно выделить следующие:

1. Получение доступа к передовым технологиям и ноу-хау в своей сфере деятельности;
2. Получение доступа к новым рынкам и новым каналам сбыта продукции;
3. Значительное улучшение финансовых показателей за счёт интеграции со стратегическим инвестором и использования его ресурсов (возможность привлечения более дешевых кредитов, единая система управления и т.п.);
4. Наконец, продажа доли стратегическому инвестору более выгодна по той причине, что он готов отдать за неё большие деньги, чем, например, простой портфельный инвестор.

Ну, а к минусам можно отнести:

1. Утрата полного контроля нал предприятием и необходимость согласования всех важных решений со своим новым партнёром, что может повлечь за собой излишнюю волокиту и бюрократизацию;
2. Не исключено появление разногласий в интересах большинства мажоритарных акционеров компании и нового действующего лица в управлении компании;
3. Стратегический инвестор, как правило, видит поглощаемую им компанию в качестве средства для развития своего собственного бизнеса. А потому действующему руководству поглощаемой компании нужно быть готовыми к тому, чтобы отказаться от собственных амбиций касаемо перспектив своего предприятия;
4. Ну и не следует забывать о том, что целью поглощения может быть никакое не сотрудничество и не дальнейшее развитие, а просто устранение конкурента.

Цели стратегического инвестора

Конечной целью стратегического инвестора обычно является получение контрольного пакета акций компании. Хотя довольно часто его задачей является лишь получение блокирующего пакета, которого вполне достаточно для получения определённого контроля над компанией. Владение блокирующим пакетом акций особенно актуально в тех случаях когда:

• Контрольный пакет акций не консолидирован в одних руках;
• Большая доля акций компании находится в руках миноритарных акционеров;
• Акционеры компании не проявляют особого интереса к управлению ею.

Вообще интерес стратега начинается с приобретения 1% акций компании. Эта та их доля, которая позволяет получить доступ к реестру акционеров. А на основании данных реестра можно уже составить представление о том, как распределены акции компании и какие средства и усилия потребуются для того, чтобы получить в своё распоряжение определённую их долю (в идеале блокирующий или контрольный пакет).

Следующей вехой на пути получения контроля над предприятием является покупка пакета размером в 2% акций компании. Владея такой долей бумаг, инвестор уже может выдвигать своего кандидата (хоть самого себя) в совет директоров компании. А это, как вы понимаете, уже реальная возможность принять участие в управлении.

Доля акций в 10% позволяет проводить собрания акционеров (причём с любой периодичностью), а кроме этого, обладание таким количеством акций даёт возможность требовать внеочередных проверок финансово-хозяйственной деятельности компании.

Ну а далее уже идут блокирующий пакет (состоящий из 25%+1 акция) и контрольный пакет (50%+1 акция), обладание которыми даёт не просто право участия в управлении, а возможность задавать вектор развития предприятия. Перед тем как стать обладателем таких крупных пакетов акций, инвестор должен получить обязательное разрешение Федеральной антимонопольной службы (ФАС России). Вообще, такое разрешение требуется для владения долями акций, начиная с 20%.

Следует иметь в виду, что хотя формально доли акций блокирующего и контрольного пакетов начинаются с 25% и 50%, на деле их количество может быть значительно меньшим. Ведь одно дело, когда большая часть акций находится в руках мажоритарных акционеров, активно принимающих участие в общих собраниях (читай – в управлении компанией), и совсем другое, когда акции распространены малыми долями среди миноритариев. Большинству миноритарных акционеров такие собрания не интересны, потому что их голос настолько незначителен, что не окажет практически никакого влияния на принятые в итоге решения.

Чем больше акций компании распылено среди миноритарных акционеров, тем, соответственно, меньшее их количество требуется стратегическому инвестору для того, чтобы оказывать значительное влияние на её судьбу. Известны случаи когда 10% акций компании хватало не только для того чтобы блокировать неугодные инвестору решения совета директоров, но и для того, чтобы фактически управлять ею.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях: